基差买卖横跨美国国债现货、期货和回购三个商场，使用现货与期货商场价差完成套利[1]。由于国债期货较现货往往存在溢价，且溢价水平跟着期货到期日挨近而减小（图表1），出资者能够经过做多国债现货（价格较低）并做空国债期货（价格较高），并等候期货交割。做多现货的资金可从回购商场取得再融资（相当于将国债在回购商场套现），并不断将回购展期，直到期货交割（图表2）。在不考虑买卖费的状况下，出资者基差买卖的本钱首要是回购商场的假贷本钱（例如SOFR利率），而报答则是期货相对现货的溢价部分（基差）。假如基差大于购买美债现货并经过回购商场再融资的本钱，买卖就是有利可图。由于基差自身不大，且期货买卖自带杠杆，所以国债现货商场买卖也需求加杠杆，杠杆率受回购抵押品告贷的折损率（haircut）影响[2]。出资者需求自行供应的流动性资金主用于缴交期货确保金（Margin）和付出回购利息（图表3）。

第二，确保金危险。基差买卖需求坚持必定水平的期货确保金。通常状况下，国债期货与现货是同向动摇的，因而基差买卖者做多现货能够有用对冲期货卖盘，但假如国债商场动摇变大呈现价格错位，即期货现货或许价格走向不同，或许使得出资者期货亏本大于现货商场收益，期货被逼仓，乃至被逼平仓，并卖呈现货。

第四，处在危险中心的对冲基金，是美债自本次缩表以来的重要净买入者（图表13），且对冲基金在其他财物上净敞口较大，具有将一个商场危险传播到多商场的才能。例如，到去年底，对冲基金持有9.1万亿美元的利率交换、5.9万亿美元的权益和4.6万亿美元的外汇（图表14），还持有15%的美国信誉债（图表15）。