什么是基差买卖？
基差买卖横跨美国国债现货、期货和回购三个商场，使用现货与期货商场价差完成套利[1]。由于国债期货较现货往往存在溢价，且溢价水平跟着期货到期日挨近而减小（图表1），出资者能够经过做多国债现货（价格较低）并做空国债期货（价格较高），并等候期货交割。做多现货的资金可从回购商场取得再融资（相当于将国债在回购商场套现），并不断将回购展期，直到期货交割（图表2）。在不考虑买卖费的状况下，出资者基差买卖的本钱首要是回购商场的假贷本钱（例如SOFR利率），而报答则是期货相对现货的溢价部分（基差）。假如基差大于购买美债现货并经过回购商场再融资的本钱，买卖就是有利可图。由于基差自身不大，且期货买卖自带杠杆，所以国债现货商场买卖也需求加杠杆，杠杆率受回购抵押品告贷的折损率（haircut）影响[2]。出资者需求自行供应的流动性资金主用于缴交期货确保金（Margin）和付出回购利息（图表3）。
图表1：美债期货现货存在溢价
当地时间4月8日，美国商场呈现股债汇三杀，两个买卖日内10年期美债利率从低点3.9%邻近一度拉升至4.5%，商场开端忧虑对冲基金基差买卖（basis trade）去化带来的流动性危险。咱们在《特朗普“...